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【路德·研报】兴业证券《​xfb幸福宝:乘风而行,酒糟资源化龙头开启新征途》

2023-01-04 文章来源:本站编辑

202314日,兴业证券发布了以《xfb幸福宝:乘风而行,酒糟资源化龙头开启新征途》为主题的深度证券研究报告,首次覆盖xfb幸福宝(股票代码:688156),给出了“审慎增持”评级。

在报告中,兴业证券对xfb幸福宝的业务布局和发展现状给予充分肯定,同时并十分看好公司行业发展前景,以及公司未来发展潜力。

 

一、研报原文评论

 

淤泥、泥浆处理领军企业,白酒糟资源化业务腾飞

公司成立之初专注于高含水废弃物处理与利用,2013 年起由传统河湖淤泥、工程泥浆处理业务横向扩张至食饮糟渣资源化业务。近年来公司规模高速扩张,2016-2021年营业收入/归母净利润CAGR25.55%/36.73%。其中2021年白酒糟生物发酵饲料实现营收1.14亿元,同比+114.49%,营收占比提升至30%

公司实控人、控股股东季光明先生技术背景深厚,具备多年产业经验,20225月,实控人全额认购股票募集1.13亿元资金,彰显了对公司未来发展的信心。

 

酒糟资源化业务成长属性强

白酒糟渣是酿酒发酵后产生的大量废弃物,极易腐烂变质,造成二次环境污染,而通过微生物固态发酵技术制备成生物发酵饲料,可实现酒糟无害化与资源化利用,顺应了环保趋严以及饲料减量替代、替抗大趋势。

上游来看,酒糟类矿产资源仍待开发,一方面,地方政府持续加强对白酒糟环保监管力度,当地散户已无法满足环保需求,白酒糟渣资源亟待消化;另一方面,“十四五”期间知名酒企纷纷跟进投资扩产计划,加大资本开支力度,2021年全国白酒产量716万千升,对应酒糟产量2150万吨,预计未来白酒糟无害化、规范化处理需求将提升。测算上游空间,预计2024年酱酒糟资源化市场空间24亿元,白酒市场合计近250亿元。

下游来看,饲料领域需求旺盛,在“限抗禁抗”政策下推动饲料变革,白酒糟生物发酵饲料可部分替代豆粕、玉米等饲料原料,兼具营养性、功能性及高性价比,具有较高应用价值。测算下游空间超1000万吨,而酱酒糟资源化能够提供90-100万吨,供给较少,其他香型白酒糟资源化开发空间非常大。

 

高壁垒商业模式,现金流稳定出色

公司以环保为入口,充分发挥从酒糟处理到废水处理的独有优势,锁定上游龙头客户,并在酒企附近建厂,形成先发壁垒,已与多家酱香型酒企(郎酒、金沙窖酒、珍酒等)以及浓香型酒企古井贡签订长期供货协议。

同时,公司与下游饲料加工及养殖企业建立了稳定的合作关系,已进入现代牧业、新希望等多家大型知名客户采购目录,稳定为其供应产品。地方政府也积极推进招商引资,资源壁垒优势显著。

 

研报作者:

兴业证券分析师:金含、蔡屹

 

二、研报原文链接

【金山文档】 2023.0104--兴业证券--乘风而行,酒糟资源化龙头开启新征途

https://kdocs.cn/l/cgQFkb9a4Qum

 

 

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